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Oliver L Campbell :
CIECA y los Resultados de PDVSA 2007

Estimado de CIECA de los Resultados de PDVSA para 2007

El Centro de Investigaciones Económicas tuvo la mala suerte de producir su simulación de los resultados de PDVSA para 2007 pocos días antes de que esta empresa publicara los resultados del 1er Semestre de 2007. Por lo tanto, no pudo tomar en cuenta lo realizado en los primeros seis meses. Para el lector interesado, he hecho una comparación del 1er Semestre con los estimados de CIECA para todo el año. He seguido más el formato que PDVSA utiliza para los resultados que el adoptado por CIECA el cual difiere un poco.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Cifras en millones de US $

Resultados
PDVSA
1er Semestre 2007
(Feb. de 2008)

Estimado
de CIECA
Año 2007
(Enero de 2008)

Estimado
de CIECA
Año 2007
(Julio de 2007)

Ventas en el exterior
41.580

59.569

49.142

Ventas en Venezuela
1.324

2.941

2.941

Otros ingresos
1.005

-

-

Total ingresos
43.909

62.510

52.083

Compras de petróleo
16.646

-

-

Ingresos
menos compras
27.263

62.510

52.083

Gastos operacionales
7.194

19.656

16.692

Depreciación
1.779

-

*5.832

Ingresos
menos gastos
18.920

42.854

29.559

Regalías
8.974

25.358

21.264

Gastos sociales
7.243

10.990

10.674

Ganancia
antes de ISLR
2.073

6.506

(2.379)

Impuesto
sobre la renta
1.177

8.748

4.147

Ganancia neta (pérdida)
896

(2.242)

(6.526)

* CIECA lo llama “Total Inversiones” pero las inversiones son un renglón del Flujo
de Caja.

Se notan ciertas anomalías en el estimado de CIECA. Parece que éste ha compensado las compras de petróleo contra las ventas en el exterior. Los precios subieron bastante en el segundo semestre, así que la cifra de ingresos menos compras para 2007 luce baja.

La gran incógnita es el impuesto sobre la renta. CIECA ha asumido que los gastos sociales no sean deducibles para fines del ISLR, pero parece que PDVSA los ha considerado como deducibles. Apoyo la posición de CIECA pues no son “gastos normales y necesarios” para producir el enriquecimiento.

En el estimado de CIECA, es precisamente el cargo por ISLR que causa una pérdida neta, así que es importante dilucidar el asunto. Sería interesante que una persona experta en el ISLR diera su opinión al respecto.

Los dividendos pagados al accionista que CIECA pone como un gasto no forman parte del Estado de Ganancias y Pérdidas--solo afectan el Flujo de Caja y el Patrimonio de la empresa.

Los ingresos menos gastos corresponden, muy de cerca, a la participación de la Nación. Creo que CIECA ha sido pesimista al estimar la cifra para 2007 en solo $42.854 millones. La cifra para 2006, citada por el Presidente de PDVSA, fue de unos $40.000 millones y los precios han subido mucho de allá para acá.

Como he dicho en otras oportunidades, la ganancia neta de PDVSA es de poca importancia--lo que nos interesa es la participación de la Nación. El renglón que más afecta el estimado de este rubro es el de las ventas en el exterior. Por lo general no hago estimados, pero creo que esta cifra en 2007 podría estar cerca de los $100.000 millones.

Otra incógnita es la provisión que PDVSA hará en los libros de 2007 para la compensación pagable a ExxonMobil y ConocoPhillips. En total, estas empresas reclaman unos $10.000 millones. No creo que PDVSA convenga a pagar tanto, pero los contadores somos conservadores y preferimos sobre-estimar las provisiones más bien que menos-estimarlas.

En cuanto al Flujo de Caja, CIECA ha estimado que se recibirá el total de las ventas de $62.510 millones en efectivo. Lo cierto es que habrá una demora en el recibo de efectivo por las ventas a crédito a los países del Caribe, pero esto podría ser compensado por la reducción reciente del plazo normal de crédito de 30 a solo 8 días.

Para resumir, me parece que el estimado de CIECA para 2007 es un poco pesimista. Pero la verdad es que PDVSA tiene un gran problema con el Flujo de Caja--pues su palanca financiera ya pasó del 30 por ciento.

Oliver L. Campbell, MBA, DipM, FCCA, ACMA, MCIM nació en El Callao,Venezuela en 1931, donde su padre trabajaba en la industria aurífera. Comenzó a trabajar en Shell de Venezuela en el año 1953, y después de una larga carrera en la industria, ocupo la responsabilidad de Coordinador de Finanzas de PDVSA. Los puntos de vista expresados no necesariamente son los de Petroleumworld.

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